风云卷金陵。苏宁易购欲引入深圳国资股东，成为2021年开春最重磅的资本交易之一，也是张近东重振苏宁的关键一步。

日前，苏宁易购(002024.SZ)披露，深圳国际控股和深圳鲲鹏资本将作为战略投资人，以148亿元受让张近东、苏宁电器、苏宁控股等“苏宁系”股东出让的合计23%股权。其中，深圳国际控股在港交所上市，由深圳国资委通过深圳投资控股持有43%股权，鲲鹏资本则是深圳国资委旗下的战略基金投资平台，前不久牵头参与投资了从华为分拆的新荣耀。

交易完成后，张近东及一致行动人苏宁控股将持有苏宁易购16.38%股权，苏宁电器集团持股5.45%。深圳国际控股、鲲鹏资本将分别持股8%、15%，淘宝中国持股19.99%不变。鉴于各股东持股比例均衡，苏宁易购将无控股股东、实际控制人。

从交易结构的设计看，张近东并没有“卖”掉苏宁的想法，苏宁易购依然姓“张”。

股权转让后，以张近东为核心的“苏宁系”仍为苏宁易购的主要股东：如果计算上苏宁元老陈金凤、金明的个人持股，“苏宁系”及核心管理团队的持股合计至少超过25%，超过深圳国资合计持有的23%。而且，两家深圳国资背景的主体并没有结成一致行动关系，且表态将保持苏宁核心管理团队的稳定，深圳国资只做战略投资人的意图较为明显。

近年来，地方国资出于保值增值、产业扶持等目的在资本市场渐趋活跃。深圳国资作为战略投资人也多次出手入股明星企业，最典型是在2017年先后入股万科、恒大以及2020年成为新荣耀的主要股东。值得一提的是，深圳国资背景的深圳地铁虽然是万科第一大股东，但万科也处于无实际控制人状态;鲲鹏资本牵头投资新荣耀之后，也给了荣耀管理团队足够的空间。

3月1日苏宁易购复牌后即大涨，说明市场更倾向于认为，深圳国资入股实际上是张近东“朋友圈”携资金和资源对苏宁的驰援与支持。从过往经验看，国资背景的战略股东将给苏宁易购的治理结构、业务发展、综合授信等各方面都带来大幅提升。这既是对苏宁长期价值的看好，也有利于苏宁进一步聚焦主业、推动战略转型。

稀缺资产

以零售为核心的苏宁易购是苏宁的业务支柱，也是张近东最重要的资产。刚刚庆祝完30周年生日的苏宁易购，正将聚焦零售主业作为新十年起点的关键词。据悉，苏宁今年最新的人事任命中，进一步强化了家电集团和云网万店等重点业务的人员配置，家电集团也是苏宁易购最核心的利润来源。

苏宁易购近年来加快零售主业的布局。线下门店网络是苏宁的起家根本，也是最具竞争力的优势，目前拥有苏宁广场、苏宁家乐福社区中心、苏宁百货、苏宁零售云、苏宁极物等各类门店;苏宁易购也是国内最主要的零售电商之一，线上业务包括自营、开放和跨平台运营。

最新业绩快报显示，2020年苏宁易购实现商品销售规模4163亿元，其中线上销售规模占比近七成;全年营收超过2500亿元，去年四季度更是出现强劲复苏，活跃买家同比增长达到52%，营收同比增长13.75%、云网万店平台商品销售规模同比增长33.67%。

苏宁易购在业绩快报中透露，疫情后市场回暖有利于线下业务，以及此前的降本增效和业务聚焦取得成效，预计2021年自营商品、苏宁物流等业务的盈利能力将取得较快增长，公司扣非净利润显著改善。此外，苏宁战略投入的互联网业务云网万店在战略引资后，并入上市公司的亏损也将下降。

电商巨头对零售市场的冲击是苏宁易购近年来面临的最大挑战，但苏宁以三十年之功积累的庞大零售网络，护城河优势明显，难被撼动。长期竞争对手国美在去年先后被京东、拼多多战略入股，也论证了线下家电网络的吸引力。

纵观国内零售企业，还没有哪一家能像苏宁易购一样，实现零售线上+线下全场景覆盖;从产业链的维度，苏宁易购正在搭建零售基础服务设施，从传统零售企业转型为中国智能零售升级的赋能和支撑平台。更何况，苏宁易购还几乎是A股唯一的大型电商上市公司，稀缺性明显。

在商言商，深圳国资入股恐怕正是看中了苏宁易购优质核心资产的稀缺性和正在改善的基本面。

价值回归

为了加大物流、互联网业务的投入，实现下一步的战略转型，苏宁易购近年来投入巨大，但受限于A股上市公司的融资限制，资金成为制约苏宁易购的关键因素。因此，深圳国资入股对苏宁易购来说，除了带来资源，更重要的是补足了资本短板，有利于改善苏宁的融资环境，吸引更多的资金方入局，助力苏宁易购巩固市场地位和加快转型。

苏宁易购正处于变革转型的关键之年，深圳国资此时入股，也说明双方对苏宁的发展战略达成了共识，即在获得资金和资源的加持之后，苏宁易购坚持的智慧零售、全场景零售乃至零售服务平台的长期战略可以获得成功。这对中国零售行业转型升级的意义自然也是不俗。

深圳国资入股不仅能够拿出逾百亿元的真金白银，对苏宁易购来说还意味着更多隐性利好，比如更开放的资源对接、政策与融资利好等，有利于苏宁易购获得更多金融授信、政府采购与供应链整合等资源。

潜在的多重价值，将加速苏宁云零售的高速增长和新零售版图的拓展。三个月前，云网万店吸引了60亿元的A轮融资，现在已经效果出现——8000多家门店、覆盖全国大量县镇的加盟式互联网连锁门店。假设深圳国资的百亿资金落地，苏宁易购的零售云店可以在下沉的五六线乡镇市场更有作为。

苏宁易购的业绩改善可期，对深圳国资来说也是双赢。开放引进更多团队优化激励机制，进一步提升苏宁经营能力，帮助苏宁易购继续扩大在零售市场竞争中的优势，并巩固市场地位，从而迎来规模化盈利能力提升。

更重要的是，张近东为核心的苏宁核心团队依然保持稳定，能够坚持推进既定长期战略，这对苏宁易购的战略股东和投资人来说，无疑是苏宁易购最关键的“压舱石”。

引入深圳国资战略股东后，苏宁易购的治理结构得到改善，经营基本盘稳健的基础上获得增量加持，聚焦主业、恪守本心，无疑是其价值回归的新起点。