如果一个在市场上拥有100万美元或更多资金的投资者认为股市泡沫已经到来——或者很快就会到来——正确的反应是什么?根据E-Trade Financial的一项新调查，答案是继续投资股票，更多地强调市场中被低估的部分。

在接受E-Trade调查的百万富翁中，只有9%的人认为这个市场离泡沫还很远。

其余百万富翁投资者:

16%的人认为美国“完全处于泡沫之中”；

46%认为“有点泡沫”；

29%的人认为市场正在接近一个泡沫；

然而，这些富裕的投资者并没有逃离市场，也没有把钱换成现金。

事实上，在日益加剧的泡沫担忧中，这些投资者表示，他们的风险容忍度在2021年第一季度显著提高，大多数人预计第一季度股市将以更高的涨幅结束。

仍有可能走高的市场泡沫

新冠疫苗的推出(尽管起步缓慢)，以及当选美国总统拜登出台的另一项规模更大的刺激计划的前景，都让投资者做了市场历史告诉他们应该做的事情:向前看。

E-Trade Financial资本管理部门首席投资官Mike Loewengart表示，"市场普遍认识到经济正在改善，有迹象表明，促使市场走高的因素已经到位。"

E-Trade调查从1月1日至1月7日在美国在线抽样调查了904名通过在线经纪账户管理至少1万美元的积极投资者。美国全国广播公司财经频道(CNBC)独家发布的百万富翁数据包括188名可投资资产在100万美元以上的投资者。

在市场对泡沫的担忧日益加剧之际，持续看涨的股市似乎存在矛盾，但这种矛盾并不像看上去那么明显。本轮牛市顶住了所有风险，市场专家继续认为阻力最小的道路是上涨。不过，看涨可能需要调整一些投资组合，更多地关注股市中被低估的板块。

以下是来自E-Trade调查的一些发现，说明了目前投资者在风险和回报之间摇摆的心态。

1.百万富翁比普通投资者更乐观

现在有很多人在谈论一个过度扩张的市场和一个类似互联网泡沫的环境，这让许多投资者很难忽视这些噪音。但在这些富裕的投资者中，尽管他们自己对泡沫的担忧在加剧，但他们越来越乐观，比更广泛的投资者圈更加乐观。64%的百万富翁表示看多，这一比例比2020年第四季度高出9个百分点，相比之下，在更广泛的投资者群体中，57%的人表示看多。

在这些投资者中，第一季度风险容忍度的比例上升了8%(从16%上升到24%)。多数议员(63%)表示，目前的支持率仍与上季度持平。只有13%的百万富翁说他们的风险承受力下降了。

Loewengart说，富有的投资者并不期待巨大的回报，其中最大的群体预计本季度市场的涨幅不会超过5%，但在市场已经出现强劲上涨之后，如果看多的话这是一个安全的反应。59%的百万富翁预计标普500指数还会出现季度涨幅，其中43%的人预计涨幅不超过5%。那些认为市场将会出现季度下跌的人从28%跌到了22%。

2.更多的投资组合正在进行改变

尽管风险投资仍是许多人的投资模式，但越来越多的投资者正在调整投资组合。转向价值型股票、小盘股，以及能源和金融等低迷板块，已经是一种广为人知的现象——所谓的“大轮动”——这些投资者也不例外。

正在调整投资组合配置的百万富翁比例连续第二个季度上升6%，达到近三分之一(32%)。

百万富翁变现的比例仍然很低(7%)，但较上季度的5%有所上升。

虽然过去几年表现出众的一直是成长型股票，但投资者正在抓住机会，转向市场中更具周期性的板块。

“大型科技公司以外的一切都成为了更好的潜在机会，” Loewengart表示。

CFRA的数据显示，自2018年底以来，小型股的表现一直逊于标准普尔500指数。

今年8月，标普500成分股成分股与标普500成分价值股之间的价差达到了历史最高水平(可追溯到70年代中期)，即使在一些股票轮调之后，目前的价差仍与1999年12月互联网泡沫破裂之前的水平相当。

标准普尔500指数12个月的市盈率较20年平均水平溢价45%。CFRA预计，该指数标普500成分股2021年的收益增幅为13.3%，而价值成分股为20.1%。

3.保持不动的交易原则或许已经度过了巅峰期，但这是长期性的策略

即使有百万富翁投资者称他们修改了资产配置,标准普尔500指数部门由部门看涨情绪并没有改变,据调查显示每一个投资者参与投资更看重名字和周期性仍然让许多市场资金成为赢家。

“还有动力因素。人们希望继续相信他们已经看到的强劲回报将会继续，但一些人承认它不可能永远上涨，" Loewengart说。

Loewengart表示，虽然本季度对最有潜力的金融类股的兴趣小幅上升(3%)，押注金融类股将迅速复苏，但总体而言，信息技术和医疗保健类股仍是投资者的首选，整个牛市都是如此

医疗保健(66%)和科技(53%)仍然是最受欢迎的两个行业，投资者对这两个行业的兴趣都没有下降。

即使科技板块已经取得了巨大的收益，人们也很难对其进行反向押注。

“我们可以大谈特谈待在国内的交易是如何结束的，以及其他领域将会做得更好，但当我们看到行业预期相似时，这也反映了市场与科技的联系，以及世界因新冠肺炎而发生变化的事实，”Loewengart说道，“有些东西不会再回到以前的样子，我们将看到大型科技公司的更多次扩张。”

他补充称，考虑到目前的估值水平，投资者应预计，与周期性行业的机会相比，股市的涨幅将更为温和。在周期性行业，更多的刺激措施和疫苗部署可以推动估值实现更显著的增长。

“市场的领导地位可能会发生变化，”Loewengart说道。

4.国际市场机会更具吸引力

数据更清楚地表明，海外投资兴趣上升，而非美国市场对行业的押注发生重大变化。这在一定程度上是因为这些百万富翁通常长期偏好美国股票。

百万富翁们正在改变他们对本国的偏见，对美国以外的投资产生了更大的兴趣，本季度利率上升了9个百分点，认为2021年第一季度国际市场对自己更有吸引力的百万富翁投资者的比例从27%上升到36%。

他说:“对于百万富翁来说，这绝对是一次大的变动。

过去3年，标准普尔500指数的表现超过了标准普尔发达国际和新兴市场指数。上一次这些国际市场的表现超过美国大盘股指数是在2017年。

虽然美元最近有所反弹，但近几个月美元整体走软是影响国际股市表现的一个关键因素。

Loewengart说:“这让百万富翁更善于把握机会。”

5.美国的政治风险因素大幅下降

如果政治和选举风险是第四季的主要因素，那么本季度投资者的评级将大幅下调。

E-Trade调查的末尾赶上了乔治亚州的决选和国会大厦的骚乱，骚乱之后股市再创新高，但在最大的问题——总统大选上，百万富翁投资者已经不像上一季度那样担心了。

认为新一届总统政府是其投资组合最大风险的富裕投资者比例本季度从50%降至30%。

26%的投资者对当选总统拜登领导下的美国经济前景持悲观态度，60%的人表达了一定程度的乐观，中等积极态度占比38%，特别积极态度占比22%。

与此同时，市场波动导致风险因素激增，从18%的百万富翁将其视为最大的投资组合威胁增至略多于四分之一(27%)。（仲夏）