南凌科技股份有限公司(简称“南凌科技”，300921.SZ)在深交所创业板上市，开盘报70.00元，涨115.12%，盘中最高报70.00元，最低报60.12元。截至今日收盘，南凌科技报61.40元，涨88.69%，成交额5.83亿元，振幅30.36%，换手率49.16%。

南凌科技面向企事业客户提供增值电信服务及信息系统集成解决方案，是国内位于行业前列的专用网络服务提供商。公司提供的增值电信服务可分为虚拟专用网服务、企业级互联网接入服务及其他服务，其中虚拟专用网服务为公司的主要收入来源;其他服务主要是为客户提供数据中心托管、云计算产品等服务。

南凌科技本次于深交所创业板上市，发行数量为1823万股，发行价格为32.54元/股，保荐机构为招商证券股份有限公司，保荐代表人为王黎祥、张鹏。南凌科技本次募集资金总额为5.93亿元，扣除发行费用后，募集资金净额为5.28亿元。

南凌科技最终募集资金比原计划多1.07亿元。南凌科技于12月7日披露的招股说明书显示，拟募集资金4.21亿元，其中，2.81亿元用于网络服务平台建设项目，9007万元用于研发中心建设项目，5000万元用于补充流动资金。

南凌科技本次上市发行费用为6527.60万元，其中保荐机构招商证券股份有限公司获得承销保荐费用4449.03万元，立信会计师事务所(特殊普通合伙)获得审计验资费用1084.91万元，北京市金杜律师事务所获得律师费用420.00万元。

2017年至2020年1-6月，南凌科技实现营业收入分别为3.82亿元、4.21亿元、5.02亿元、2.42亿元;实现归属于母公司股东的净利润分别为3226.01万元、5508.28万元、7190.12万元、4106.25万元;实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为3106.41万元、5309.72万元、6833.84万元、3951.59万元。

同期，南凌科技经营活动产生的现金流量净额分别为2569.86万元、6506.16万元、7177.74万元、4386.16万元，其中，销售商品、提供劳务收到的现金分别为3.92亿元、4.32亿元、5.13亿元、2.48亿元。

2017年末至2020年6月末，南凌科技资产总计分别为2.10亿元、2.58亿元、2.83亿元、3.30亿元，其中货币资金分别为8603.29万元、1.09亿元、9443.44万元、1.27亿元。

上述同期，南凌科技负债合计分别为9590.53万元、1.04亿元、8119.33万元、8751.99万元，其中短期借款在2017年、2018年分别为2852.00万元、984.00万元。

2020年1-9月，南凌科技实现营业收入3.62亿元，同比增加2.31%;归属于母公司股东的净利润5477.18万元，同比增加11.97%;扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润5288.68万元，同比增加12.73%;经营活动产生的现金流量净额7425.58万元，同比增加99.90%。

南凌科技预计2020年全年实现营业收入4.95亿元至5.31亿元，较上年同期变动-1.49%至5.75%;归属于母公司股东的净利润7643.80万元至8289.79万元，较上年同期变动6.31%至15.29%;扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润7423.57万元至8084.23万元，较上年同期变动8.63%至18.30%。

南凌科技主要产品服务价格连续三年下滑。南凌科技主营业务收入主要包括增值电信业务和系统集成业务，2017年至2020年1-6月，公司增值电信业务收入占主营业务收入比重分别为85.52%、88.96%、79.47%和89.11%，是南凌科技的主要收入来源;系统集成业务收入占主营业务收入比重分别为14.48%、11.04%、20.53%和10.89%。

报告期内，围绕增值电信类业务，公司主要产品包括虚拟专用网、企业级互联网接入及其他服务。

虚拟专用网业务一直是公司的核心业务，2017年至2020年1-6月，公司虚拟专用网业务收入分别为12.18亿元、2.56亿元、2.71亿元和1.39亿元，占主营业务收入的比重分别为57.46%、61.09%、54.33%和57.71%。

报告期内，公司虚拟专用网业务的销售平均单价连续三年下滑。2017年至2020年1-6月，虚拟专用网业务的销售平均单价分别为879.55元/M/月、794.33元/M/月、691.52元/M/月、619.53元/M/月。

而公司企业级互联网接入服务的销售平均单价也已连续下滑三年。报告期内，企业级互联网接入服务的销售平均单价分别为672.98元/M/月、578.78元/M/月、522.15元/M/月、493.25元/M/月。

2017年至2020年1-6月，南凌科技研发费用分别为2377.05万元、2814.26万元、3194.28万元、1590.20万元，占同期营业收入比重分别为6.22%、6.69%、6.36%、6.57%。

南凌科技研发费用在同行业可比上市公司中倒数第一。2019年、2020年1-6月，南凌科技与同行业可比上市公司网宿科技的研发费用均相差20倍。

2017年，研发费用最高的公司是网宿科技4.28亿元，研发费用倒数第二的公司是首都在线3924.55万元;2018年，研发费用最高的公司是网宿科技5.13亿元，研发费用倒数第二的公司是首都在线4820.22万元;2019年，研发费用最高的公司是网宿科技6.62亿元，研发费用倒数第二的公司是首都在线5350.42万元;2020年1-6月，研发费用最高的公司是网宿科技3.24亿元，研发费用倒数第二的公司是首都在线2777.17万元。

从研发费用率来看，南凌科技研发费用率低于同行公司平均水平。报告期内，同行业可比上市公司研发费用率分别为8.26%、7.68%、7.57%、6.53%。

南凌科技毛利率与同行公司毛利率整体趋势相反。2017年至2020年1-6月，同行公司毛利率均值连降三年一期，而南凌科技毛利率2018年、2020年1-6月逆势上升。

2017年至2020年1-6月，南凌科技综合毛利率分别为33.45%、38.47%、36.86%、39.05%，主营业务毛利率分别为33.49%、38.43%、36.87%、39.08%。

同期，可比公司的主营业务综合毛利率均值分别为42.00%、39.22%、35.32%、34.52%。

同期，公司系统集成业务毛利率分别为21.15%、21.41%、16.40%、17.23%。

据招股书，与增值电信类业务相比，系统集成业务项目周期较长，涉及硬件设备采购、需安排人员在现场进行安装、调试等，材料成本及服务采购成本较高，毛利率较低，拉低了公司整体毛利率。

据财经网报道，南凌科技曾因财务虚假吃行政处罚。2012年3月2日，深圳市财政委员会突然对南凌科技处以行政处罚4.4万元，而处罚依据为违反《中华人民共和国会计法》;处罚事由为对外提供虚假财务会计报告，会计核算不规范，会计人员未获取会计从业资格证书等。

而南凌科技彼时的财务负责人为陈金标，其自2010年1月至今一直担任南凌科技财务负责人一职，其在2016年南凌科技股改后又同时担任董事、副总经理、董事会秘书的角色。

在财务规范问题之外，南凌科技的实控人还在历史对赌协议上撞过南墙。

2008年东方富海携488万资金增资入股南凌科技，占南凌科技彼时股本的13.99%。

当然这背后还包括着对赌协议，东方富海在2008年增资时与南凌科技及其实控人陈树林、蒋小明签订了《增资协议书之补充协议书》，约定了关于南凌科技的上市承诺、股权回购、业绩承诺等条款。

但好景不长，南凌科技的表现并未能让投资方东方富海满意。

南凌科技在对赌协议中承诺的2008年度、2009年度净利润并未实现，而且未能在国内A股市场上挂牌上市。

2015年12月1日，南凌科技与投资方东方富海再次签署补充协议，股东蒋小明将其持有的南凌科技1%股权作价1元转让给东方富海，陈树林也将其持有公司1%股权作价为1元转让给东方富海，而后双方之间的对赌协议才就此了结。