白酒，十年来都是A股价值投资典范，整个的万得白酒指数在六年的时间上涨了十倍，也就是说牛了六年。这个十年周期大部分均是贵州茅台和五粮液两大龙头带涨，成就一众价值投资者的狂欢。

1、二三线白酒迎来资金炒作

近段时间，白酒股出现明显的盘面变化，龙头股调整，二三线白酒股被疯狂炒作。下面用图可以直观的表面。

龙头贵州茅台调整近三个时间：

金徽酒一个月翻2倍：

迎驾贡酒一个月涨幅70%：

老白干酒一个涨幅70%：

ST舍得一个月涨幅超80%：

白酒虽好，可不能贪杯。可以看到，当前阶段的白酒行情已经变成白酒资金炒作风格，在今日，中金发布《小酒热下的冷思考》的研究报告，直指近期大热的白酒板块。

中金公司指出，近期白酒板块表现较佳，上涨行情已由前期的一二线龙头公司，逐步扩散至三四线酒企及黄酒、葡萄酒等板块。优异的基本面表现以及全球低利率环境是今年白酒行情的核心驱动因素。

在上述二三线白酒的图也可以看到，今日也是迎来的调整阶段，顶部均是出现大阴线。

白酒行业个股众多，基本上是两超多强的局面，于投资者而言，白酒基金不失为好的选择。而疯狂的白酒下，白酒基金的净值也疯狂。

2、疯狂的白酒基金

今日基金君为大家带来的是招商中证白酒B，来看看他有多恐怖：

招商中证白酒B从2015-05-27成立以来，取得1,019.72%的收益，该基金今年以来收益率170.89%，同类排名3/166;1年收益率179.73%，同类排名4/166;3年收益322.13%，同类排名1/166;5年收益1,571.22%，同类排名1/166。最厉害的是这只基金年化回报达到52.73%。

当前基金经理是侯昊，现任招商基金量化投资部投资经理。2017年8月起任招商中证白酒指数分级证券投资基金基金经理。2017年9月起担任招商中证银行指数分级证券投资基金、招商国证生物医药指数分级证券投资基金等多只招商基金。

根据最新的公告披露，招商中证白酒B基金在三季度实现利润24.83亿元。参考今年以来的白酒行情，该基金实现利润差不多近百亿元

当前资金规模已经来到109亿左右，资金配置上股票占比达到92.93%。在三季度的操作上，招商中证白酒基金只有两个字：加仓。

从图中来看，该基金的白酒配置均是50%以上的资金仓位加成，前三大重仓股分别是泸州老窖、五粮液和贵州茅台。这三家公司持仓市值就达超百亿，占净值比45.87%。

同时，该基金还对二三线白酒大幅度加成，比如山西汾酒、顺鑫农业、今世缘等等，其中在这十只个股加成幅度最大的是口子窖。

对比于其他白酒股，口子窖的涨幅并不强势，这是一家安徽白酒公司，2020年半年期安徽省内收入占75%，拥有口子窖、老口子、口子坊、口子美酒等系列品牌产品。前三季度实现营收26.9亿元，同比下滑22.5%，归母净利8.6亿元，同比下滑33.4%;其中2020年单三季度收入11.2亿元，同比增长6.8%，归母净利3.8亿元，同比下滑5.9%。

3、莫要贪杯

正如上述所说，白酒股现阶段已经步入资金炒作的阶段，估值被进一步推高。以此次炒作龙头金徽酒来看，截至今天收盘，该股的市盈率PE(TTM)已来到103.39，其次是山西汾酒和酒鬼酒都在80倍以上。而白酒两龙头贵州茅台则是48倍、五粮液在53倍。

中金认为，部分小酒企炒作已经脱离基本面或对业绩增长有较大透支，资金推动上涨，需警惕短期情绪回落后带来的冲击。

从基本面维度看，我们认为白酒过去5年大牛市的核心逻辑没有发生变化，未来仍然是价位升级和品牌集中的过程，高端、次高端以及光瓶酒龙头会继续提升市场份额，并获得可持续的、确定性的增长。

按照我们盈利预测，目前一二线白酒龙头公司2021年平均PE估值在40倍水平，对应业绩增速20-30%左右，我们认为龙头估值尚未泡沫化。

一是我们测算一二线龙头公司未来4-5年左右仍然具备收入/利润翻倍增长的潜力，确定性强。

二是我们对比了海内外优质赛道的龙头公司，包括奢侈品、调味品、耐用消费品等，目前估值均较贵，从白酒未来几年复合增速看，估值层面仍有相对优势。

不过在今天来看，在昨天持续高峰之后，白酒股在今日迎来大幅度的调整。共有6只个股跌停，均是这段时间表现极为强势的小众白酒股。

所以，以今日的盘面而言，白酒股的疯狂极大概率要暂停一会，对于投资者来说，即便选择不了个股，以招商中证白酒基金为代表的白酒基金也是一个好的选择。

但是，在今日行情个股放量调整下跌的情况来看，这些白酒基金观察一段时间似乎是一个非常好的选择。