继允许原油负价格交易后，芝加哥商品交易所又“释放”出天然气负价格交易，将允许部分品种的全球天然气合约以负价格交易，预计于5月17日正式施行。

负价格或再现

当地时间5月7日，芝商所发布公告称，从5月17日星期日(交易日期为5月18日星期一)开始，部分天然气期货和期权合约将在CMEGlo?bex中被标记为可以承受负价格。

此外，部分精炼能源产品的期货合约也将被允许进行负价格交易，生效日同样是5月17日。

芝商所称，负价格测试将于5月11日开展。如果5月11日的测试顺利，天然气期货及部分精炼原有产品期货均将如期被允许进行负价格交易。

值得注意的是，上一次CME在4月15日完成负油价的测试后，原油在4月21日油价就出现了匪夷所思的-37.63美元的结算价。

金石期货投资咨询部主管黄李强认为，继国际原油价格出现负值之后，芝商所的天然气期货允许价格出现负值，这说明芝商所认为在目前的供需关系中，天然气价格出现负值是合理的。

东证期货能化首席分析师金晓表示，CME允许交易负值是在为极端情形做准备，并不意味着一定会出现。天然气领域，大多是专业投资者在交易，散户参与的比例较小，异乎寻常的持仓应该难以出现，由此给空头创造出狙击多头的机会并不高。

天然气负值不足为奇

不难理解，此前原油期货出现负价格，一方面是CME允许产生负价格，另一方面则主要是原油出现严重的供应过剩，导致油罐和管道被灌满，多头接货成本高，只能平仓离场。储存成本高，也导致部分地区现货原油需要贴钱给客户拉走。

相比原油，天然气的储存成本更高。通常，液化天然气必须冷却到零下160摄氏度。还有一部分天然气储存在盐洞之中，如美国的墨西哥湾盐岩层是其最重要的天然气存储设施，岩洞修建、天然气注入均需要一定成本。

运输上，原油可以储存于油罐中，或卡车或火车向外运输，而天然气只能通过管道运输。如果管道运力不足，则天然气只能选择直接烧掉，或者找到特殊的装备存储，或重新打回地下。

金晓分析称，天然气从4月份开始将进入到再库存周期。2019-2020冬季是个暖冬，库存消耗得并不是特别多。进入到再库存周期当中，储存压力较大。美国目前天然气库存水平较过去5年同期高出20%，欧洲的库存压力则更大。

“如果库存逼近库容上限，气价出现负值完全不足为奇。天然气比原油更难存储，意味着价格的波动率在极端情形下甚至要高过原油。从过去来看，基准价出现负值很少出现。但是产地气价偶有负值，产地的气难以对外输出。”金晓说。

2020年3月份，美国最大的页岩石油盆地――西德克萨斯二叠纪盆地，储备在WahaHub的天然气现货就跌入了负值。

而WahaHub天然气现货价格上次处于负价，是在2019年7月左右。美国能源信息管理局的一份资料提到，该地区天然气现货2019年多次出现负价交易，是因为对外输送的限制。

不过，金晓也表示，随着欧美等地逐步解封，需求将逐步回升。很快将进入到夏季，夏季是天然气消费的一个小高峰。预计天然气未来的供需矛盾是朝着改善的方向在前行。如果累库速度比较快，天然气的库容矛盾很可能会在秋季末出现，而非眼前。

是否会重蹈“原油宝”覆辙

不少人担心，如果天然气出现“负价格”，投资者是否会重蹈“原油宝”覆辙。

据了解，目前国内还没有天然气期货品种，多家银行拥有的账户天然气产品设计，与“原油宝”基本相同，都是挂钩国际市场期货合约价格。

值得注意的是，在中行原油宝穿仓发生后，此前，多家银行已暂停了相关账户产品开仓交易。此外，还有银行暂停了账户铜、账户大豆等品种月度合约的开仓交易。

工商银行公告称，自北京时间4月28日9:00起，该行暂停账户原油、账户天然气、账户铜和账户大豆全部产品的开仓交易，持仓客户的平仓交易和已经预设的转期，以及连续产品份额调整均不受影响。

民生银行公告称，已于北京时间4月27日9:00起暂停账户能源原油全部产品的开仓交易，北京时间4月28日9:00起暂停账户能源天然气的开仓交易，所有账户能源的平仓交易按正常业务时间交易。

如果市场价格遇到负价情况，工商银行、民生银行、建设银行等还给出了相关“预案”。但是对于目前仍然持仓客户而言，如果CME天然气期货如原油期货一样最终出现负价格，做多的账户亦将有穿仓的风险。

对于国内投资者而言，由于国内尚未上市天然气期货，价格下跌可能并不能有很便利的衍生工具来对冲。要吸取中行“原油宝”事件教训，普通投资者如果不具备石化能源相关专业知识，不要盲目参与抄底。

光大期货能化总监钟美燕认为，投资者需要做足两个维度的功课，一是了解清楚自己购买的相关投资产品的跟踪标的及合约，提前规避近月合约可能面临的流动性不足等风险;二是不做盲目跟风交易，近期宏观环境复杂、多变，能源类商品面临多重因素影响，价格波动路径具有极大不确定性，从风险收益比的角度来考量，会呈现高风险的特点。

国家金融与发展实验室特聘研究员董希淼认为，个人投资者投资期货，基本的前提是要对期货市场、交易规则、风险敞口等有所了解。以部分银行原油期货投资为例，采用保证金模式，原始资金的波动风险较大，可能出现交易亏损大于保证金等情况，更适合具有相关的交易经验、具备较强的风险承受能力的专业人士。投资者应该充分认识其中的风险，在相关条件具备的情况下谨慎参与。