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原油价格跌入负值,美国能源行业的洗牌才刚刚开始
2020-04-22 08:31:17   来源:腾讯证券  分享 分享到搜狐微博 分享到网易微博

本周美油WTI期货合约的疯狂交易就像是一场火灾警报,不同的是消防员们已经提前知道了这场正在燃烧的烈火。

能源行业已经意识到由供过于求引发的石油存储设施的稀缺,但WTI 5月期货合约疯狂暴跌300%至负值,还是突显出一些真正的问题。简单地说,期货合约的持有者不愿意或不能接受实物商品的交付,他们被迫付费以摆脱它。在这种情况下,购买石油期货合约成了“倒贴钱”的买卖,市场上的一些交易者的利益因此受到严重损害。

CFRA能源股票分析师格里克曼(Steward Glickman)表示,5月合约周二到期是一回事,但6月合约的走势让他预计石油行业将更快地减产甚至关停油井。其结果是,经过一段时间的整合和破产后,幸存下来的公司将会减少。

“六月的合同离交割日期还很远。但该合约在周一下跌15%后,今天再次暴跌43%。这确实说明了对储存能力的担忧。解决这个问题的办法是,生产者如果找不到地上的存储设施,最好的选择关就是让原油存储在底下——即关停产线。周二,6月份原油期货合约大幅下跌,收于每桶11.57美元,跌幅超过43%。由于投资者担心供应过剩,以及USO美国石油基金ETF将部分资金转入8月合约,6月合约再度遭到抛售。

在交通运输行业陷入停滞之前,美国每天的石油产量约为1300万桶,当时美国航空业实际上已经崩溃,而随着3月下旬美国人开始采取居家隔离政策,汽油需求也出现了下降。美国通常占全球石油需求量的10%,但在这一特殊时期这一数字近乎腰斩。

炼油商已经将燃油产量削减了25%或更多,他们可能会进一步削减,目前的产量仅为产能的60%左右。生产商现在面临着减产的压力,能源行业已经宣布削减出口限额和关闭油井,但还会采取更多措施。

美国银行分析师写道:“我们仍然认为,随着供需两端的双重黑天鹅事件,能源价格走势目前仍很难判断。”他们指出,大多数美国大型石油公司已经做出了调整,以度过低迷时期,比如埃克森美孚、雪佛龙和康菲石油等在几个月前还在派发股息的老牌能源公司。

“我认为将会有大规模的减产。这已经在发生了,钻机数量自7月以来下降了50%。有些减产是自愿的,将使公司能够生存下去,而另一些减产则是非自愿的。”

但行业专家认为,目前是适者生存的游戏,赢家可能是那些更大的公司。

花旗集团大宗商品全球主管爱德华-莫尔斯(Edward Morse)表示:“这个行业更加分化,因此有健康的公司和不健康的公司。”健康的公司已经削减了开支,关闭了油井,限制了勘探。

“第一个关灯的人将是最后一个经历这场浩劫的公司,”莫尔斯说。“最后关灯的则将是最先倒闭的,因为企业希望在重新进入市场之前,保持现金流、保持资产负债表、减少支出。会有很多能源公司会倒闭,消失。”

格里克曼说,美国石油行业非常多元化,约10%的美国石油来自小型钻机,日产能不足15桶。这个行业没理由如此分散。马拉松石油已经关闭了两家炼油厂,其他炼油厂可能也会关闭。

格里克曼表示,一些石油资产的潜在买家可能是规模较大的公司或私募股权,但在前景变得更加明朗之前,这不会发生。他认为没有多少人会主动购买资不抵债的能源公司。有意向的投资者可能在等待更多的公司宣布破产,然后再挑出“剩下的”。

莫尔斯则表示,美国原油日产量已较2月高点减少约70万桶,第三季度可能减少100万桶。在那之后,前景将取决于经济何时重启,但他认为需求应会回升,而以布伦特原油价格为基础的油价将在年底前回升至每桶50美元。

美国总统特朗普曾表示,他希望出台一项针对该行业的纾困计划,但一些实力较弱、债台高筑的企业可能仍无法得到救助。

“他们可能被赶出市场,而不是被资本市场救助,因为他们没有可用的资本来投资。我认为将会有更少的公司、更大的公司和更自律的公司,然后页岩油产能会再次增长,产能恢复到五年前的两倍。我们现在的钻井量比年初减少了50%以上,而水力压裂技术的钻井量比年初减少了三分之二。”

从操作上讲,对石油生产商来说,管理现有油井比继续开发新油井要便宜得多。对于开采商来说,石油产量下降的速度相当快,因为最大的产量是在油井开采初期,然后很快就会减少。

格里克曼说:“这意味着石油行业的工人将被迫休假,无论是在钻井领域还是开采领域。所以我认为,石油行业肯定会面临一段艰难的时期。”

格里克曼表示,能源行业仍有一些他看好的股票,标普能源类股自年初以来市值已缩水逾一半,周二的市值约为6330亿美元,约为微软市值的一半。该行业集团包括27家公司,包括埃克森美孚和雪佛龙。

格里克曼表示,他还看好埃克森美孚和雪佛龙的派息策略,并预计两家公司都将捍卫派息策略。他还看好依欧格资源和康菲石油,因为这两家公司的负债率低于20%,而勘探和生产公司的平均负债率为35%。(仲夏)

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